La performance dei mercati azionari dall’ultima analisi mensile è stata pressoché similare (Giappone +0.14%, USA +0.42%, Europa +0.26%); pertanto, come in precedenza, riteniamo che non sia giustificata la sottoperformance del mercato americano rispetto a quello, ribadendo dunque che il ciclo di rialzo dei mercati azionari europei e’ finito.

Anche sul fronte dei tassi euro nell’ultimo mese abbiamo visto una accelerazione al processo di avvicinamento dei tassi euro a 10 e 30 anni ai livelli di quelli Usa; siamo passati sul 10 anni dal 3,65% al 3,96% e sul 30 anni dal 3,96% al 4,21%.

La quasi totalità dei paesi europei presenta un disavanzo commerciale importante dimostrando di non riuscire a reggere l’ aumento di competitività delle merci legate all’ area dollaro (USA e CINA in primo luogo). Il futuro aumento dei tassi (inevitabile stando alle dichiarazioni della BCE) non farà altro che diluire nel tempo ed in valore assoluto l’ eventuale rivalutazione del dollaro con conseguenze doppiamente restrittive sulla economia europea.

Diversa la situazione in Usa, dove la sottovalutazione dello Standard and Poor’s 500 e’ intorno al 20% ed in Giappone, dove la sottovalutazione del Nikkei e’ in intorno al 15%.

Per Stati Uniti e Giappone,  é corretta l’ impostazione di sovrappesare i mercati azionari a discapito degli obbligazionari.
E’ ovvio che a sostegno di tale tesi rimangono valide le argomentazioni proposte la volta scorsa relativamente alla crescita del prodotto interno lordo di America e Giappone, alle condizioni monetarie delle due aree ed ai livelli raggiunti e prospettici delle due divise di riferimento (dollaro e yen).

Azioni europee (eurostoxx 50) sopravvalutate del 25%
Azioni statunitensi (S&P 500) sottovalutate del 20% .
Azioni giapponesi (Nikkey 225) sottovalutate del 15% .

Curva statunitense buy parte media breve neutral parte lunga.
Curva Europea sell sia il breve che il lungo

per gentile concessione di Grifogest